ABD’nin ne kadar borç vermesine ilişkin teknik bir sınıra çarpmasına sadece birkaç gün kala, Wall Street analistleri ve siyasi tahminciler, daimi bir partizan küstahlık kaynağının sonunda 2023’te tam bir felakete dönüşebileceği konusunda uyarıda bulunuyorlar.
Büyük harcamalar ve banka ekonomistleri, mevcut faturalarını ödemek için borç alan ABD’nin nakit parasının ne zaman tükeneceğini tahmin etmek için finansal modeller kullanıyor. Hükümetin tahvil sahiplerinden bazılarını ödememesinin ve ülkenin alacaklarını ödememesinin ne anlama gelebileceğini değerlendiriyorlar. Ve hem riskleri en aza indirmenin hem de kaosun içinde saklanıyor olabilir kâr elde etme fırsatlarından en iyi şekilde yararlanmanın peşindeler.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen’in Kongre’ye ABD’nin Perşembe günü tavanına ulaşacağını söylediği geçen hafta, olası bir borç limiti tablosu için planlamaya başlama ihtiyacı daha acil hale geldi. Bu merkez Hazine, ülkeyi mümkün olduğu kadar uzun süre sınırda kalmaya çalışmak için “olağanüstü önlemler” uygulamaya konacak – ancak bu seçenekler Haziran ayında tükenebilir.
Kongre, ülkenin çıkarabileceği borç miktarına bir sınır koyar ve bunu yapması için Meclis ve Senato’da basit çoğunluk gerekir. Halihazırda 31.4 geçmiş dolar olan bu sınırın, ABD’nin güvencesi olarak sosyal güvenlik ağı programlarının finansmanı, ulusal borç faizi ve asker maaşları gibi tüketimini tüketmek için borç almaya izin verecek şekilde sağlanması gerekiyor.
Borçlanma sınırlamasının kısıtlamalarıyla ilgili tartışmalar bir demirbaş haline geldi ve bu yıl özellikle karmaşık olacak şekilde şekilleniyor. Cumhuriyetçiler Meclisi ince bir çoğunluk ile elinde bulunduruyor ve partinin küçük ama sesli bir grubu, yasama tartışmalarını hükümetlerinde yapılan kurallarıda kazandı. Borç limitinin yükseltilmesi için büyük harcama kesintileri istenen özellikler ve yetkilendirmeler, bu müzakere turunun felaketle sonuçlanma olasılığının azaltılması.
Bank of America analistleri bu hafta boyunca bir notta yaz sonu veya sonbahar başında temerrüde düşmesinin “muhtemel” olduğunu yazarken, Goldman Sachs ABD ekonomisinin tahvillerini ödeyememe sürecini “daha büyük bir risk” olarak nitelendirdi. ” 2011’den bu yana herhangi bir şey daha fazladır.
Washington’da Federal Rezerv ve Hazine, bu kez tam bir temerrüt olması durumunda ne yapabilecekleri hakkında özel olarak konuşmuyorlar, çünkü kendilerinde savaşan askerleri kurtaracaklarını önermek, milletvekillerini bir anlaşmaya varmak için daha az teşvik edebilir. anlaşma Ancak, siyasi çıkışın ulusu temerrüde düşmesine ulaşma veya aşmasının eşiğine ulaşması durumunda, felaketi hafifletmek için – kötü de olsa – bir dizi seçenekleri var.
Hem herhangi bir temerrüdün zamanlaması belirsiz olduğundan hem de pek çok yatırımcı Washington’da ne beklediğini görmek için bekleyenler ve izleyenler olduklarında, finansal piyasaların tam olarak nasıl tepki vermesini tahmin etmek zordur.
Ancak eski hükümet yetkilileri ve Temkinli Wall Street gözlemcileri, etkilerinin önemli olabileceği konusunda uyarıyor. Piyasalar 2011’den bu yana daha büyük ve daha karmaşık hale geldi ve doğrudan bir temerrüt, finansal durumu bozacak şekilde toplu satışa yol açabilir. Hükümet temerrüde düşmek için acil durumdayken, eski kurumlar bir felaketi önlemek için kusursuz bir seçeneğin bulunmadığını söylüyor.
ABD Borç Tavanını Anlayın
Borç tavanı nedir? Borç limiti olarak da yükümlülüklerin borç tavanı, federal hükümetin mali masraflarını yerine getirmek için bono ve tasarruf bonosu gibi ABD Hazine tahvilleri aracılığıyla harcamaya yetkili olduğu toplam para miktarının üst sınırıdır. Amerika Birleşik Devletleri bütçe açıklarından, faturalarını ödemek için büyük borç almak zorundadır.
Borç limiti ne zaman uzatılacak? Kongre, limiti 2,5 elde edilen dolarları artırmak ve temerrüt sonuçlarını 2023’e kadar savuşturmak için Aralık 2021’de bir yasa çıkardı. 13 Ocak’ta Hazine Bakanı Janet L. Yellen, ABD’nin limite 19 Ocak’ta ulaşmasını beklediği konusunda uyardı ve yasal üst sınır yükseltilmedikçe, temerrüdü geciktirme güçlerinin Haziran başında tükenebileceğini söyledi.
ABD banyosunda neden bir sınır var? Anayasaya göre, Kongre çalışmasına izin vermelidir. Borç limiti, 20. yüzyılın başında, Hazine’nin faturalarının tükenmesi için borç verilmesine izin verilmesi istemesine gerek olması için tesis edildi.
Borç limiti vurulursa ne olur? Borç limitinin aşılması, ABD’nin ilk kez temerrüde düşmesine yol açan küresel ekonomide finansal kaosa yol açacaktır. Ayrıca, Amerikalı yetkililer Sosyal Güvenlik çekleri gibi yardımların devam etmesi ile ülkedeki faiz ödemesi arasında seçim yapmaya zorlayacaktır.
Obama yönetimi sırasında eski bir Hazine bakanı olan Jack Lew, “İyi bir plan yok” dedi. “Test etmek için her durumda daha tehlikeli bir zaman.”
Hazine, Fed ve Beyaz Saray’da eski bir yetkili olan ve şu anda PGIM Sabit Gelir’de baş küresel ekonomist olan Daleep Singh, risklere rağmen, milletvekillerini bir çözüme varmaya zorlamak için bazı mali sıkıntıların gerekli olabileceğini söyledi.
“Hazine ve Fed’in seçenekleri var, ancak hiçbiri piyasalar nezdindeki elektronik testini geçemez” dedi. “Piyasalar, servislerin taviz vermesi gereken dramayı yaratmanın ağır işlerini yapmak zorundadır.”
Derecelendirme toplamanın araştırma kolu Moody’s Analytics’in baş ekonomisti Mark Zandi, odakların çok uzun süre kayıtsız kalabileceğini söyledi.
Çok geç olana kadar daha az tepki olabilir” dedi.
Wall Street’teki stratejistler, Amerika Birleşik Devletleri’nin borç limitinin altında kalma yerini ne zaman tüketeceğini – X-date olarak bilinen – ve bir temerrüdün varlık sınıflarında nasıl dalgalanabileceğini değerlendiren bir dizi araştırma gönderdi.
TD Securities analistleri, müzakerelerin kötü gitmesi durumunda ABD borcunun kredi notunun düşürülebileceğini düşünüyor ve bu da bazı yatırımcıları ürkütebilir. S&P Global Ratings, 2011’de ABD borcunun notunu düşürdü, ancak diğer büyük derecelendirmeyi hala ülkede en yüksek değerlendirmelerini veriyor. Ayrıca, temerrüde düşmesi durumunda insanların hisse senedi gibi varlıkların varlıklarını satıp, aslında bazı hazine tahvillerine yığılmalarını da bekliyorlar.
2011 yazında borç tavanının yükseltilmesinden bir ay önce, bono adı verilen kısa vadeli devlet tahvilleri hızla değer kaybetti ve getirilerini – yönetimi üç aylık harcama maliyetlerinin tahmini – keskin bir şekilde yükseltti. Hisse senedi fiyatları düştü ve 10 yıllık Hazine getirisi kendilerine göre nakitlerini park etmek için güvenli bir yer olarak görmek için ters yöne hareket etti.
Ancak 2011’de gerçek bir temerrüt olmadı. Amerika Birleşik Devletleri’nin bir faturayı ödemediği tek zaman 1979’du – ancak bu, bir anlaşma yapıldıktan sonra ve teknik bir sorun nedeniyle oldu.
Bazılarını tutmak, ABD’nin borçlarından vazgeçmesi durumunda korumaya başladı. BNP Paribas’taki bir tacir, kısa bir süre önce bazılarına, küçük bir birincil ürün bir miktar sigorta Sağlayan ve yönetimi zamanında ödeme yapmaması durumunda kaybedecekleri parayı ödeyen ABD kredi temerrüt takasları için fiyatları gönderdi. Böyle bir fiyat listesi nadirdir ve Amerikan tahsilatının korunmasına olan ilgi, temerrüde düşme olasılığı göz önüne alındığında genellikle yetersizdir. Bu sözleşmelerin fiyatı son altı ayda bir yükseliyor, bu da borç tavanının aşılma ihtimalinin hala küçük olsa da daha yüksek olduğunu gösteriyor.
TD’de küresel oranlar yönetim kurulu başkanı Priya Misra, analistler ve onlara borç tavanı felaketi geleceğini düşünürken, beklentiyle borç piyasalarında çok az işlem yönlendirdiğini veya hiç görmediğini söyledi. Belirsizlikler hala çok büyük ve birçok yatırımcı, Bayan Misra’nın yersiz olarak gördüğü bir gönül rahatlığıyla, sonunda bir uzlaşmaya varacağını düşünüyor.
“Siyasi durum benzer,” dedi, “ancak finansal piyasalar çok daha az likit.”
Bir erime için oğlu emsal var. Hazine işletme ticaret, 2020’de, koronavirüs pandemisinin amaçlarına yönelik, önlemlerin bazı tür devlet borçlarını hızlı satması ve yalnızca Fed müdahalesinin bir sonucu olarak durmuş olan bir varlık sönümleme, yani bedlamın zincirleme sürelerini başlatmasıyla bozuldu.
Piyasalar, borç limiti tartışmasının neden olduğu yeni bir felaket yaşarsa, Fed zararını yeniden canlandırmak. Merkez bankası yetkilileri, 2011 ve 2013’te olası bir temerrüt için plan yaptı ve bu toplantılardan alınan tutanaklar, kaba, çekici olmayan bir senaryo ortaya koyuyor.
Hükümet bazı tahvilleri düzenli olarak ödemezse, bu menkul değerlerin değeri düşebilir ve alım satımı zorlaşabilir. Fed’in temerrüde düşen Hazine tahvillerini finansal piyasalardan çekmenin birkaç yolu var, bu da onların daha geniş yol açmalarını yardımcı olabilir. İlk, 2011 transkriptlerine dayalı olarak, devlet teminatını garanti olarak alan operasyonlarındaki tahvilleri kabul edebilir.
Ve Fed görevlileri 2013’te, piyasaların işlerini yürütmek için merkez bankasının temerrüdesinde düşen Hazine tahvillerini doğrudan satın alabileceğini veya daha sağlıklı tahvillerle takas edebileceğini önerdi.
Ancak böyle bir müdahale, bakış apolitik olan merkez bankasını partizan kavgasının saniyelerini atacaktır. Fed mali serpintiyi hafifletmeyi başarırsa, borç tavanı mücadelesinin devam sürecini kolaylaştırabilir. Artı, Fed, daha geniş hükümeti kurtarmak için tahvil varlıklarını korumak için mevcut politikasını sürekli olarak çevirirse, kendi politika hedeflerini – özellikle tutulan fiyatları – takip etmek için bağımsızlığını tehlikeye atmış olacaktır.
Federal personel William B. English, 2013’teki görüşme sırasında “Bu tür etkiler Federal Rezerv’i çok gergin bir siyasi duruma sokar ve Hazine borç yönetimi sorunlarından bağımsızlığı hakkında soru sorabilir doğurabilir” dedi.
Şu anda Fed’in başkanı olan Jerome H. Powell, o toplantı sırasında temerrüde düşmüş Hazine borcunu kasten satın alma işleminin “iğrenç” olarak nitelendirdi.
Hazine’nin de kanamayı durduracak araçları var. Geçmiş borç limiti tartışmalarında dikkate alınan ve milletvekillerinin zorlayabileceği bir şey olan ödemelere değer verebilir. Önce tahvil sahiplerine geri ödeme yaparak, teorik olarak finansal piyasa felaketini önleyebilir.
Ancak yönlendirme, hem lojistiğin hem de politik çıkışı zor olabilir. Bay Lew, ödemeleri belirlemek için kullanılan sistemlerin, yönetici çeklerini kimin alacağını hızlı ve cerrahi bir şekilde ayarlaması için yeterince hassas bir şekilde kalibre edilmediğini söyledi. Hazineyi başarabilirse, takasların ezici olabileceğini ve hükümet kuruluşlarını ödeyen finansal piyasalar, engelli listeleri veya sağlık hizmetleri merkezleri arasında karar vermeye zorlayabileceğini de sözlerine ekledi.
Bay Lew, “Bu, savunulamaz bir tezatlar dünyası,” dedi.
Hazine genellikle, faturaları ödemeye devam etmek için para toplamak için yasal bir atıktan yararlanarak 1 elde bir madeni parayı basıp Fed’e yatırmak gibi diğer alternatifleri düşünerek teşvik edilir.
PGİM’in eski Hazine yetkilisi Bay Singh madeni para basma fikri hakkında “Ciddiye alındı” dedi. Ancak bu tür manevralar, hükümet “aptalca numaralara ve ucuz yasal numaralara indirgemeyecektir ve bu, genelden yalnızca biraz daha iyidir.”
Kısa vadeli kadrolarla bile, askerler ABD yönetimine olan güvenlerini kaybedebilir ve bu da ülke için daha yüksek maliyetlere yol açar.
New York Federal Rezerv Bankası’nın eski başkanı Bill Dudley, “Borcu temerrüde düşerseniz Humpty Dumpty’yi tekrar bir araya getiremezsiniz” dedi.
